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作者:王永利
  2000年网络泡沫破灭,并没有阻止技术进步的步伐,以及资本为追逐高回报而不断创造新概念、制造新风口、吸引新投资冲动。网络产业风险暴露,资本随即大量转向房地产,很快催生出次贷及其衍生品的巨大泡沫。

  2007年次贷危机爆发并进而引发2008年全球金融危机后,以比特币为代表的去中心网络“数字加密货币”风起云涌,让很多人对其可能颠覆国家主权货币,形成民主法治、平等自由的美好世界充满向往,进而催生出区块链以及AI、VR、AR等新技术的热潮。

  移动互联、移动支付、P2P、众筹、在线保险等的发展,又催生出互联网金融或金融科技的热潮,不少人坚定地认为,互联网金融将颠覆和取代传统金融。

  在互联网金融野蛮发展暴露出诸多问题并受到严厉监管整治之后,区块链迅速升温,认为其将成为信任的机器、价值的互联网,将再造人类社会组织和运行模式的说法产生很大影响。在区块链热潮带动下,ICO(Initial Coin Offering,初始代币发行)的出现产生了巨大的社会影响,吸引了巨大的资本投入,有人甚至认为“ICO将成为金融的终极”。

  在ICO暴露出严重欺诈问题并被中国彻底禁止后,比特币等数字“加密货币”价格大幅波动,事实证明其难以保持币值基本稳定并作为货币广泛流通,又催生出与单一法定货币等值挂钩的数字“稳定币”(如USDT等)以及与一篮子(多种)法定货币结构性挂钩的数字“超主权货币”(如Facebook设想的Libra)等,进而催生出“央行数字货币”(CBDC)。这使得“数字货币”政出多门、花样繁多、层出不穷,给“货币”本质的把握以及货币金融的管理带来巨大冲击。

  今年以来,NFT(Non-Fungible Tokens,“非同质化通证”)在快速升温并形成炒作热潮。随之,综合运用区块链、云计算、量子信息、人机交互、电子游戏、人工智能、虚拟及加强现实(VR与AR)、生命科学等多种技术和产品(包括NFT、数字货币等),汇集形成人们可以通过数字化身参与其中,与现实世界相对独立存在和运行的新型数字全息世界——元宇宙(verse)陡然升温,形成更大的社会热潮。
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阅读全文 | 回复 | 2021-9-13 9:53:00
作者:王永利

   今年以来,与现实世界相对独立存在和运行的新型数字全息世界——元宇宙陡然升温。元宇宙到底是美好未来还是虚幻迷途?如何才能做到趋利避害造福人类?

  元宇宙:快速膨胀的巨大风口

  2000年网络泡沫破灭,并没有阻止技术进步的步伐,以及资本为追逐高回报而不断创造新概念、制造新风口、吸引新投资冲动。网络产业风险暴露,资本随即大量转向房地产,很快催生出次贷及其衍生品的巨大泡沫。2007年次贷危机爆发并进而引发2008年全球金融危机后,以比特币为代表的去中心网络“数字加密货币”风起云涌,让很多人对其可能颠覆国家主权货币,形成民主法治、平等自由的美好世界充满向往,进而催生出区块链以及AI、VR、AR等新技术的热潮。移动互联、移动支付、P2P、众筹、在线保险等的发展,又催生出互联网金融或金融科技的热潮,不少人坚定地认为,互联网金融将颠覆和取代传统金融。在互联网金融野蛮发展暴露出诸多问题并受到严厉监管整治之后,区块链迅速升温,认为其将成为信任的机器、价值的互联网,将再造人类社会组织和运行模式的说法产生很大影响。在区块链热潮带动下,ICO(Initial Coin Offering,初始代币发行)的出现产生了巨大的社会影响,吸引了巨大的资本投入,有人甚至认为“ICO将成为金融的终极”。在ICO暴露出严重欺诈问题并被中国彻底禁止后,比特币等数字“加密货币”价格大幅波动,事实证明其难以保持币值基本稳定并作为货币广泛流通,又催生出与单一法定货币等值挂钩的数字“稳定币”(如USDT等)以及与一篮子(多种)法定货币结构性挂钩的数字“超主权货币”(如Facebook设想的Libra)等,进而催生出“央行数字货币”(CBDC)。这使得“数字货币”政出多门、花样繁多、层出不穷,给“货币”本质的把握以及货币金融的管理带来巨大冲击。

  今年以来,NFT(Non-Fungible Tokens,“非同质化通证”)在快速升温并形成炒作热潮。随之,综合运用区块链、云计算、量子信息、人机交互、电子游戏、人工智能、虚拟及加强现实(VR与AR)、生命科学等多种技术和产品(包括NFT、数字货币等),汇集形成人们可以通过数字化身参与其中,与现实世界相对独立存在和运行的新型数字全息世界——元宇宙(verse)陡然升温,形成更大的社会热潮。一些人将元宇宙描述为三维立体全真全息互联网,将像移动互联网改变PC互联网一样,颠覆现在互联网的使用方式,成为新一代互联网,甚至成为互联网的终极、人类数字化生存的最高形态,其可能形成的经济体远比物理世界更为庞大,将为人类社会最终数字化转型提供新的路径与模式,成为可以具有与大航海时代、工业革命时代、宇航时代同样历史意义的新时代。元宇宙吸引全球大型科技公司的巨额投入,Facebook创始人扎克伯格誓言在5年内把该公司转型为元宇宙公司,而中国的腾讯公司、字节跳动等同样拥有这样的雄心壮志。元宇宙成为网络相关技术集成发展新的更大风口,也自然成为资本热烈追逐的新宠。有媒体将2021年称作 “元宇宙元年”。

  元宇宙:美好未来vs虚幻迷途


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阅读全文 | 回复 | 2021-9-6 11:07:00
作者:王永利
   中国作为世界最大的货物进出口贸易国,应积极推动跨境贸易本币结算,加强国家之间央行双边或多边货币互换配套支持,降低跨境支付清算与外汇储备管理的成本与风险,促进国际经贸往来的发展。

  长期以来,发生跨国经贸往来的企业、机构等单位主体,考虑到不同国家的货币在安全性、流动性、盈利性上存在很大差别,为控制可能出现的风险,支持对外交往广泛发展,一般都会更多地选用世界主要国家的货币,而非发生经贸往来双方所在国家的货币进行计价和支付结算,由此大大增加了国际经贸往来中主要国家货币的使用与储备(美元在国际支付中的份额基本上在40%上下,在国际外汇储备中的份额基本上在60%以上;中国作为世界最大货物进出口贸易国,人民币在国际支付和外汇储备中的份额目前只有2%左右的很低水平)。这既增大了主要国际货币发行国自身货币管理以及国际货币体系管理的难度,又增加了其他国家国际往来的成本和风险,这种状况存续已久,理应加以改革。

  其中,一个可能的选择就是充分发挥国家的统筹功能,积极推动国家之间,特别是其经贸往来中可以相互抵消的部分采用本币结算(LCS:Local Currency Settlement)。

  本币结算的主要设想包括:

  一、以国家为主体,统筹双边或多边之间经贸往来的基本原则,包括结算规则与汇率管控等。

  对于直接发生经贸往来的企业、机构等单位主体而言,一国的出口企业并不一定会从进口方国家进口等额的商品,或者反过来说,一国的进口企业也并不一定会向出口国出口等额的商品,由此实现同种货币国际收支的平衡,避免承担汇率风险。所以,直接由发生跨国间经贸往来的企业、机构等单位主体实施本币结算,基本上是不大现实的。

  但上升到国家主体来看,其相互之间的经贸往来尽管也难以完全平衡,但总会有较大比例的相互重合部分,这就为国家之间推动本币结算奠定了重要基础,需要国家从促进跨国经贸往来发展、降低跨境支付清算成本和汇率等相关风险的角度出发,制定国家之间或区域组织内经贸往来的基本原则和优惠政策等。
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阅读全文 | 回复 | 2021-9-1 15:04:00
作者:王永利

  8月央行MLF的操作,体现出其在保持货币政策稳字当头的基调下,尽可能保持央行政策利率稳定,扩大市场操作利率变化的灵活性和弹性,鼓励金融机构优先向同业而非央行融资,充分发挥市场调节作用的政策取向。

  8月16日中国人民银行发布公告,当日开展6000亿元1年期MLF(中期借贷便利)操作(对8月17日MLF到期的7000亿元大部分续作,其中1000亿元收回不再续作),利率为2.95%,保持连续15个月不变。

  这样,MLF在7月缩量3000亿元后,8月再度缩量1000亿元,累计缩减了4000亿元。央行之所以对MLF实施缩量操作,是因为7月15日实施的“降准”已对存款性机构释放出上万亿元资金,银行通过MLF向央行融资的需求相应减弱。当然,考虑到银行缴税和扩大信贷投放的资金需求,央行仍在7、8月份分别续作了1000亿元和6000亿元的MLF,以保持市场流动性处于合理充裕状态,维持稳健货币政策的连续性。

  但是,8月央行MLF的操作还是存在超出市场预期之处,主要是:

  今年5月以来,商业银行1年期同业存单加权利率已降至一年期MLF操作利率下方,到7月降准后倒挂幅度加大至20个基点以上,反映出金融市场流动性比较宽裕。所以,市场预期在7月MLF缩量3000亿元之后,8月MLF仍将缩量3000-4000亿元,即续作量为4000-3000亿元,以避免流动性过于宽松以及市场利率倒挂幅度过大。但8月实际续作6000亿元,超出了市场一般预期。

  当然,也有人认为,央行在8月仅缩量1000亿元,续作6000亿元,属于加大流动性投放,势必推动MLF降低利率,进而推动LPR(贷款基础利率)降低,实现降低社会综合融资成本的目标。但8月央行1年期MLF的利率并没有变化,仍保持2.95%的水平,商业银行1年期同业存单加权利率倒挂幅度进一步扩大到30个基点左右,并使8月20日公布的1年期LPR也继续保持3.85%的水平不变。这也超出了不少人的预期。

  那么,到底应该如何看待央行8月的MLF政策取向?

  MLF是中央银行面向商业银行、政策性银行等,以国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等央行认可的债券作为合格质押品,提供期限为3个月、6个月、1年的中期货币拆放。中国央行于2014年9月推出MLF操作,到今年7月末MLF余额已达51000亿元,8月操作后余额为5万亿元,全部为1年期的。MLF已成为非常重要的货币政策工具,MLF的利率发挥着非常重要的中期政策利率作用,成为LPR报价的基础,进而对银行贷款利率产生影响。1年期MLF和LPR在2020年4月降低到2.95%和3.85%之后,一直保持不变,体现出央行保持货币政策总体稳健(稳字当头),统筹稳增长与防风险,不搞“大水漫灌”,严控金融风险,注重定向性、结构性小调微调的工作总基调,以及在保持流动性合理充裕基础上,尽可能保持央行政策利率稳定,扩大市场操作利率(如同业存单利率)变化的灵活性和弹性,鼓励金融机构优先向同业而非央行融资,充分发挥市场调节作用的政策取向。


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阅读全文 | 回复 | 2021-8-25 16:15:00
作者:王永利

  7月16日(周五)上午9点30分,准备已久的全国碳排放权交易在上海环境能源交易所正式启动,开盘价设定为每吨48元。首笔碳交易随之撮合成功,共成交16万吨,交易额为790万元。开盘首日收盘价为每吨51.23元,累计成交量达410.4万吨,累计成交额达到2.1亿元。

  尽管目前碳排放权交易所只是纳入发电行业超过2000家重点排放单位,其他行业以及非排控单位、金融机构和个人投资者等暂时未能纳入,尚需市场机制运行成熟之后再逐步放开,但据报道,纳入首批碳市场覆盖的企业碳排放量超过40亿吨二氧化碳,意味着我国碳市场将成为全球覆盖温室气体排放量规模最大的市场。

  这是我国碳排放权交易市场发展具有重要意义的里程碑,是我国落实“3060碳达峰碳中和”战略要求,推动绿色高质量可持续发展和世界共建人类命运共同体的重要举措。

  我国自2011年起在北京、天津、上海、重庆、湖北、广东、深圳两省五市开展碳排放权交易的地方试点工作,到2021年6月,试点省市碳市场累计配额成交量4.8亿吨二氧化碳当量,成交额约114亿元。在长期试点、总结完善和认真准备的基础上,现在正式推出全国碳排放权交易,可谓非常不易,而且今后的发展依然充满挑战,要发展好并不容易。

  碳排放权交易,是指企业单位依法取得一定时期内排放温室气体(统称碳排放)的配额(CEA)后,实际排放量低于配额的企业单位通过市场交易将节省的额度有偿转让给配额不足的企业单位,使其能够满足碳排放监管要求的行为。这是碳排放总量控制的一种市场化经济手段,其实际运行主要受到碳排放配额的核定、实际排放量的核查、实际排放量超出配额的处罚、实际排放量少于配额的奖励等诸多因素的影响。

  首先,需要有严格的碳排放控制以及合理的碳排放配额分配。没有严格的碳排放配额限制,也就不可能存在碳排放权交易。碳排放配额的分配将对企业单位以及所在地区产生很大影响,相关企业单位乃至党政机关都会全力争取最大的配额,这就对碳排放配额分配核定的主管部门能否做到公平合理带来巨大考验。

  其次,碳排放配额分配核定后,还需要严格准确地监测核实企业单位真实的排放量,否则,碳排放配额就可能失去实际作用。

  再次,对碳排放超标或配额节省的惩罚与奖励要为碳排放权交易保留一定的调剂空间。如果配额核定不合理,出现普遍超标或节省;如果对碳排放超标没有足够强的惩罚,或者对超标的一律实施关停并转;如果对碳排放配额节省的企业单位没有奖励,或者完全由政府给予补贴,也就没有碳排放权交易存在的空间了。只有存在碳排放超标和节省的情况,并在超标的一定范围内允许其购买一定的配额以满足排控监管要求,才能为碳排放权交易提供空间。

  最后,还需要通过市场公平交易确定合理的碳排放权价格,才能够为参与交易的各方广泛接受,提高碳交易的成功率。


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阅读全文 | 回复 | 2021-7-20 8:01:00
作者:王永利

  7月7日召开的国务院常务会议提出,针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响,要在坚持不搞大水漫灌的基础上,保持货币政策稳定性、增强有效性,适时运用降准等货币政策工具,进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持,促进综合融资成本稳中有降。

  紧随其后,7月9日中国人民银行(央行)即宣布:为支持实体经济发展,促进综合融资成本稳中有降,决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次降准将释放长期资金约1万亿元。降准后,金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。

  这次降准从时点到力度大大超出市场预期。在国常会提出适时降准后,很多人认为,在目前受多种因素影响,大宗商品价格居高不下,上下游企业加大分化,经济下行压力有所增强的情况下,即使要加强对实体经济特别是中小微企业的支持,也要注重结构性、定向化的实施,不能搞大水漫灌,因此,估计可能择机实施小规模的定向降准。所以,7月9日央行宣布实施全面降准0.5个百分点后,即在社会上引起很大争论,各种分析可谓铺天盖地。

  央行有关负责人对此作出解释:稳健货币政策取向没有改变。此次降准是货币政策回归常态后的常规操作,释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利(MLF,7月15日到期4000亿元),还有一部分资金被金融机构用于弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口,增加金融机构的长期资金占比,银行体系流动性总量仍将保持基本稳定。当前我国经济稳中向好,人民银行坚持货币政策的稳定性、有效性,坚持正常货币政策,不搞大水漫灌。

  但央行的解释似乎并不充分,因为,即使不降准,央行仍可以通过包括中期借贷便利(MLF)在内的各种市场操作工具向金融机构拆放资金,满足其归还到期的拆借款项以及缴纳税款等资金需求,保证其流动性需求。而且,据统计下半年MLF到期数量高达4.15万亿元,仅仅通过此次降准释放1万亿元远远不够。所以,此次全面降准必定还有更深刻的理由和要求。

  实际上,国常会已经指出了实施全面降准的原因以及降准释放资金的管理要求:

  一方面,实施全面降准存在现实必要性。


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阅读全文 | 回复 | 2021-7-16 9:13:00
作者:王永利
  随着通讯和信息技术的发展,利用公共互联网与智能终端发展移动支付,推动支付结算提高效率、降低成本、优化服务,潜力巨大,是支付结算发展的必然选择,是支付结算创新发展的重要领域,理应积极探索、科学监管,推动其健康发展。

  移动支付是支付结算发展的必然选择与创新重点

  移动支付是指利用移动终端(目前主要是手机)与资金账户中心勾连,包括少量近场直接实现收付款信息交互,实现在现金、支票、银行卡等支付结算方式之外,新的非现金支付方式。一般情况下,移动支付涉及到资金账户中心,移动支付信息传递、身份认证或安全保护、资金划拨等方面的处理系统与运行平台,用户移动终端设备(需要下载移动支付使用程序),收款方接受移动支付的配套设备和程序,资金账户中心与跨平台清算中心(如网联公司)的连接与跨平台资金清算等。

  移动支付从业机构并不仅限于第三方支付公司,银行也是重要参与者。

  移动支付可以大量替代现金支付,减少现金的印制、流通与管理的成本,加强货币支付合规性的监控。相对于传统银行支付结算方式,更多地依托公共互联网而非专用通讯网,具有单笔金额小,但在系统连接、支付处理上更加便捷高效,可以24小时不间断处理,有利于推动货币的非现金化、数字化、智能化。

  所以,随着通讯和信息技术的发展,利用公共互联网与智能终端发展移动支付,推动支付结算提高效率、降低成本、优化服务,潜力巨大,是支付结算发展的必然选择,是支付结算创新发展的重要领域,理应积极探索、科学监管,推动其健康发展。
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阅读全文 | 回复 | 2021-5-31 9:30:00
作者:王永利
  无论是从美元地位、外储本质功能等角度,还是外储多元化维度看,现在根本没到主动大幅减持美元、压降外汇储备的时候。

  不甘被“剪羊毛”、不愿受美元霸权的抑制、不忍直视流动性泛滥……

  情绪使然,诸多的“不”字,最终被指向“大幅减持美元、压降外汇储备”——这成为一些人士的建议与呼吁。

  时间拉回到2020年3月,虽然彼时美国新冠肺炎疫情尚未爆发,但疫情加快向全球蔓延的势头显现,对多国经济产生深刻影响并传染到金融市场,引发股市等金融市场剧烈动荡、美元流动性严重紧张,美联储随之连出重招,快速将联邦基金利率降低至0-0.25%的低水平,并宣布实施无上限量化宽松货币政策。随后,美国政府也因疫情加重而大幅增加负债并用于社会救助与经济刺激,至今不断加码、规模雄冠全球。

  美国的举措在国际社会招致不少人强烈抨击,认为这是美国滥用美元的世界霸权,不负责任疯狂印钞,造成严重的美元超发与流动性泛滥,推动利率走低和美元贬值,进而向全球收取铸币税(“剪羊毛”)。

  由于中国拥有超过3万亿美元的全球最大外汇储备,其中绝大部分是美元,有人强烈呼吁,这将面临巨大损失和安全风险,应该大量抛售美债,减持美元,从海外买入黄金、石油、天然气、铁矿石、农产品、土地租赁权、高科技公司股票等,将外汇储备压缩到1.5万亿美元以内,并加快推进人民币国际化,从根本上规避美元风险。

  那么,试问现在真的是时候大幅减持美元、压缩外汇储备吗?理性斟酌,如果从美元的国际地位、国家外汇储备的本质等本源上去甄别,得出的结论可能是目前尚不到主动大幅减持美元、压降外汇储备之时。
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阅读全文 | 回复 | 2021-5-31 9:27:00
作者:王永利
   在严监管的同时,应该与宽货币、稳利率、调结构相互协调配合,避免同时发力形成“合成谬误”,损害整体效果。结合当前国际国内宏观形势以及中央确定的“十四五”规划以及2035年远景目标要求,今年经济增长也会对货币投放提出较高要求。当前“稳利率”有必要向稳中有降倾斜,并配套强化定向调控与结构调整。

  5月17日,央行宣布等额续作1年期中期借贷便利(MLF)操作1000亿元,中标利率为2.95%,与2020年4月中标利率持平,连续14个月保持不变。这也预示5月基础贷款利率(PLR)基本不会发生变化。市场普遍认为,这符合货币政策“稳”字当头不急转弯的总基调,央行会努力维持市场流动性合理充裕、不松不紧的状况。

  实际上,这是去年5月份以来金融工作总基调从全力抗击疫情、刺激性金融举措不断加码,转向“稳利率、严监管、调结构”的延续。但总基调确定后,实际执行的节奏和力度仍需灵活把握。

  2020年1-4月份金融工作以抗击疫情

  为核心,政策力度不断加码

  按照2019年中央经济工作会议提出的要完善和强化“六稳”举措,健全财政、货币、就业等政策协同和传导落实机制,确保经济运行在合理区间的要求,央行于2020年1月1日即宣布:为支持实体经济发展,降低社会融资实际成本,决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司)。

  到2020年1月下旬新冠肺炎疫情爆发后,按照党中央的统一部署,央行迅速推出一系列政策举措支持疫情防控工作,包括不断扩大专项再贷款再贴现规模、扩大流动性投放、3月4月连续2次降准、推出普惠小微企业贷款延期支持工具和普惠小微企业信用贷款支持计划、推动DR007、MLF、PLR利率不断降低等,中国金融工作以抗击疫情为核心,刺激性政策举措不断加码,对全国抗击疫情、维持经济社会稳定发挥了重要作用。
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阅读全文 | 回复 | 2021-5-24 8:11:00
作者:王永利
   2021年5月7日,人民银行、银保监会、证监会的广东省及深圳市派出机构共同发布《粤港澳大湾区“跨境理财通”业务试点实施细则(征求意见稿)》,这是在2020年6月29日中国人民银行、香港金融管理局、澳门金融管理局联合发布《关于在粤港澳大湾区开展“跨境理财通”业务试点的联合公告》之后,相关业务试点管理办法的进一步细化,意味着试点工作正式启动已为时不远。

  《征求意见稿》提出:

  “跨境理财通”业务指粤港澳大湾区内地和港澳投资者通过区内银行体系建立的闭环式资金管道,跨境投资对方银行销售的合资格投资产品或理财产品。“跨境理财通”分为“北向通”和“南向通”。

  “跨境理财通”业务试点按照“业务环节发生地管理”原则,遵循粤港澳三地账户、资金、投资产品销售与管理的相关法律法规。人民银行、银保监会、证监会的广东省及深圳市派出机构共同开展“跨境理财通”大湾区内地业务试点监管工作。开展“北向通”业务的港澳投资者应符合港澳金融管理部门规定的相关要求。港澳投资者业务资格由港澳合作银行进行核实。

  “跨境理财通”业务试点使用人民币进行跨境结算,资金兑换在离岸市场完成。资金跨境汇划均通过人民币跨境支付系统(CIPS)办理。

  “北向通”跨境资金净流入额上限和“南向通”跨境资金净流出额上限均不超过 “跨境理财通”业务试点总额度。目前,“跨境理财通”业务试点总额度暂定为1500亿元人民币。

  “跨境理财通”业务试点对单个投资者实行额度管理,投资额度为100万元人民币。

  中国人民银行将根据跨境资金流动形势,对“跨境理财通”业务试点总额度和单个投资者投资额度进行调整,并及时通过人民银行广州分行、深圳市中心支行官方网站公布。
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阅读全文 | 回复 | 2021-5-13 8:22:00
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