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作者:王永利
  随着通讯和信息技术的发展,利用公共互联网与智能终端发展移动支付,推动支付结算提高效率、降低成本、优化服务,潜力巨大,是支付结算发展的必然选择,是支付结算创新发展的重要领域,理应积极探索、科学监管,推动其健康发展。

  移动支付是支付结算发展的必然选择与创新重点

  移动支付是指利用移动终端(目前主要是手机)与资金账户中心勾连,包括少量近场直接实现收付款信息交互,实现在现金、支票、银行卡等支付结算方式之外,新的非现金支付方式。一般情况下,移动支付涉及到资金账户中心,移动支付信息传递、身份认证或安全保护、资金划拨等方面的处理系统与运行平台,用户移动终端设备(需要下载移动支付使用程序),收款方接受移动支付的配套设备和程序,资金账户中心与跨平台清算中心(如网联公司)的连接与跨平台资金清算等。

  移动支付从业机构并不仅限于第三方支付公司,银行也是重要参与者。

  移动支付可以大量替代现金支付,减少现金的印制、流通与管理的成本,加强货币支付合规性的监控。相对于传统银行支付结算方式,更多地依托公共互联网而非专用通讯网,具有单笔金额小,但在系统连接、支付处理上更加便捷高效,可以24小时不间断处理,有利于推动货币的非现金化、数字化、智能化。

  所以,随着通讯和信息技术的发展,利用公共互联网与智能终端发展移动支付,推动支付结算提高效率、降低成本、优化服务,潜力巨大,是支付结算发展的必然选择,是支付结算创新发展的重要领域,理应积极探索、科学监管,推动其健康发展。
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阅读全文 | 回复 | 2021-5-31 9:30:00
作者:王永利
  无论是从美元地位、外储本质功能等角度,还是外储多元化维度看,现在根本没到主动大幅减持美元、压降外汇储备的时候。

  不甘被“剪羊毛”、不愿受美元霸权的抑制、不忍直视流动性泛滥……

  情绪使然,诸多的“不”字,最终被指向“大幅减持美元、压降外汇储备”——这成为一些人士的建议与呼吁。

  时间拉回到2020年3月,虽然彼时美国新冠肺炎疫情尚未爆发,但疫情加快向全球蔓延的势头显现,对多国经济产生深刻影响并传染到金融市场,引发股市等金融市场剧烈动荡、美元流动性严重紧张,美联储随之连出重招,快速将联邦基金利率降低至0-0.25%的低水平,并宣布实施无上限量化宽松货币政策。随后,美国政府也因疫情加重而大幅增加负债并用于社会救助与经济刺激,至今不断加码、规模雄冠全球。

  美国的举措在国际社会招致不少人强烈抨击,认为这是美国滥用美元的世界霸权,不负责任疯狂印钞,造成严重的美元超发与流动性泛滥,推动利率走低和美元贬值,进而向全球收取铸币税(“剪羊毛”)。

  由于中国拥有超过3万亿美元的全球最大外汇储备,其中绝大部分是美元,有人强烈呼吁,这将面临巨大损失和安全风险,应该大量抛售美债,减持美元,从海外买入黄金、石油、天然气、铁矿石、农产品、土地租赁权、高科技公司股票等,将外汇储备压缩到1.5万亿美元以内,并加快推进人民币国际化,从根本上规避美元风险。

  那么,试问现在真的是时候大幅减持美元、压缩外汇储备吗?理性斟酌,如果从美元的国际地位、国家外汇储备的本质等本源上去甄别,得出的结论可能是目前尚不到主动大幅减持美元、压降外汇储备之时。
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阅读全文 | 回复 | 2021-5-31 9:27:00
作者:王永利
   在严监管的同时,应该与宽货币、稳利率、调结构相互协调配合,避免同时发力形成“合成谬误”,损害整体效果。结合当前国际国内宏观形势以及中央确定的“十四五”规划以及2035年远景目标要求,今年经济增长也会对货币投放提出较高要求。当前“稳利率”有必要向稳中有降倾斜,并配套强化定向调控与结构调整。

  5月17日,央行宣布等额续作1年期中期借贷便利(MLF)操作1000亿元,中标利率为2.95%,与2020年4月中标利率持平,连续14个月保持不变。这也预示5月基础贷款利率(PLR)基本不会发生变化。市场普遍认为,这符合货币政策“稳”字当头不急转弯的总基调,央行会努力维持市场流动性合理充裕、不松不紧的状况。

  实际上,这是去年5月份以来金融工作总基调从全力抗击疫情、刺激性金融举措不断加码,转向“稳利率、严监管、调结构”的延续。但总基调确定后,实际执行的节奏和力度仍需灵活把握。

  2020年1-4月份金融工作以抗击疫情

  为核心,政策力度不断加码

  按照2019年中央经济工作会议提出的要完善和强化“六稳”举措,健全财政、货币、就业等政策协同和传导落实机制,确保经济运行在合理区间的要求,央行于2020年1月1日即宣布:为支持实体经济发展,降低社会融资实际成本,决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司)。

  到2020年1月下旬新冠肺炎疫情爆发后,按照党中央的统一部署,央行迅速推出一系列政策举措支持疫情防控工作,包括不断扩大专项再贷款再贴现规模、扩大流动性投放、3月4月连续2次降准、推出普惠小微企业贷款延期支持工具和普惠小微企业信用贷款支持计划、推动DR007、MLF、PLR利率不断降低等,中国金融工作以抗击疫情为核心,刺激性政策举措不断加码,对全国抗击疫情、维持经济社会稳定发挥了重要作用。
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阅读全文 | 回复 | 2021-5-24 8:11:00
作者:王永利
   2021年5月7日,人民银行、银保监会、证监会的广东省及深圳市派出机构共同发布《粤港澳大湾区“跨境理财通”业务试点实施细则(征求意见稿)》,这是在2020年6月29日中国人民银行、香港金融管理局、澳门金融管理局联合发布《关于在粤港澳大湾区开展“跨境理财通”业务试点的联合公告》之后,相关业务试点管理办法的进一步细化,意味着试点工作正式启动已为时不远。

  《征求意见稿》提出:

  “跨境理财通”业务指粤港澳大湾区内地和港澳投资者通过区内银行体系建立的闭环式资金管道,跨境投资对方银行销售的合资格投资产品或理财产品。“跨境理财通”分为“北向通”和“南向通”。

  “跨境理财通”业务试点按照“业务环节发生地管理”原则,遵循粤港澳三地账户、资金、投资产品销售与管理的相关法律法规。人民银行、银保监会、证监会的广东省及深圳市派出机构共同开展“跨境理财通”大湾区内地业务试点监管工作。开展“北向通”业务的港澳投资者应符合港澳金融管理部门规定的相关要求。港澳投资者业务资格由港澳合作银行进行核实。

  “跨境理财通”业务试点使用人民币进行跨境结算,资金兑换在离岸市场完成。资金跨境汇划均通过人民币跨境支付系统(CIPS)办理。

  “北向通”跨境资金净流入额上限和“南向通”跨境资金净流出额上限均不超过 “跨境理财通”业务试点总额度。目前,“跨境理财通”业务试点总额度暂定为1500亿元人民币。

  “跨境理财通”业务试点对单个投资者实行额度管理,投资额度为100万元人民币。

  中国人民银行将根据跨境资金流动形势,对“跨境理财通”业务试点总额度和单个投资者投资额度进行调整,并及时通过人民银行广州分行、深圳市中心支行官方网站公布。
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阅读全文 | 回复 | 2021-5-13 8:22:00
作者:王永利
   信用货币发展已经偏离货币总量与财富规模的变化相对应、保持货币币值稳定的宗旨和本源,货币政策更多地追求经济增长与社会就业,难以保持货币政策中性和中央银行独立性,货币政策财政化、财政赤字货币化越来越严重,长此以往,有可能严重威胁经济社会稳定,破坏货币的信誉,威胁货币的生存。

  铸币税与铸币权

  在讲到货币超发和通货膨胀,讲到美元的全球金融霸权、讲到越来越多的国家实施大规模量化宽松货币政策、讲到货币去中心、非国家化、超主权化时,一个频繁出现的词就是——“铸币税”。似乎正是因为铸币税的存在,才推动国家为追求巨额铸币税而不断扩大货币投放,引发剧烈通货膨胀与货币贬值,无形之中剥夺了人们合法持有货币性资产的价值,是极其不公平、不道德的,所以,必须破除国家对铸币权的垄断,把铸币权从国家(央行)手中剥夺出来。

  由此,哈耶克于上世纪60年代提出并竭力推动的“货币的非国家化”就成为去中心货币倡导者的圣典。2008年10月发布白皮书,2009年伊始正式推出的,高度比照黄金原理,总量与阶段性新增供应量事先确定且完全内置到系统之中(所谓“编码即规则”),需要通过系统各节点电脑计算(“挖矿”) 竞争产生,防止任何人为干预(去中心、超主权)的网络加密数字货币——比特币,就成为很多人寄予极大希望的理想货币体系,并由此催生出以太币、莱特币等上千种网络加密数字货币。

  在网络加密数字货币基础上,又出现非国家化的、与单一法定货币等值挂钩的数字稳定币(如USDT、USDC、GUSD等),以及设想中的与一篮子法定货币结构性挂钩的超主权数字稳定币(如eSDR、DEY、Libra等)。

  非国家化的各种数字货币的涌现,又推动主权(法定)货币的数字化——央行数字货币(CBDC)的研发热潮。其中,中国数字人民币(eCNY)走在了各国前列。
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阅读全文 | 回复 | 2021-4-26 8:10:00
作者:王永利
   数字人民币决不应仅仅局限于替代现金,不应该只是应用于支付结算,而应该广泛应用于所有的金融业务,推动数字人民币及其运行体系尽快替代所有的传统人民币及其运行体系。

  2020年10月开始,数字人民币陆续在深圳、苏州等地开展由数万个人、数千商家与指定运营机构参与,金额达1000万~2000万元的社会大规模公测,数字人民币进入实际运行状态已经越来越近了。但目前关于数字人民币的定位仍须仔细斟酌和进一步思考。

  央行关于数字人民币定位于M0的解释要点

  根据中国人民银行副行长范一飞2020年9月在《金融时报》上发表的《关于数字人民币M0定位的政策含义分析》一文的权威解释,数字人民币是由人民银行发行的数字形式的法定货币,由指定商业银行参与运营并向公众兑换,以广义账户体系为基础,支持银行账户松耦合功能,与纸钞和硬币等价,具有价值特征和法偿性,支持可控匿名。数字人民币主要定位于流通中现金(M0),不予计息,央行不向发行层收取兑换(兑出、兑回)服务费用(需要央行划拨发行费用,并建立合理有效的激励机制),商业银行也不向客户收取数字人民币的兑换服务费。

  笔者认为,央行将数字人民币定位于M0,主要考虑如下:

  一是随着信息技术发展,批发资金依托支付系统实现了电子化,支持狭义货币(M1)和广义货币(M2)流通的银行间支付清算系统(如大小额支付系统和网上支付跨行清算系统等)、商业银行行内系统以及非银行支付机构等各类支付系统不断完善升级,较好地满足了经济发展需要。用数字人民币替代M1和M2,既无助于提高支付效率,也会造成现有系统和资源的巨大浪费。

  二是尽管现金使用率呈下降趋势,但绝对数量还在保持一定增长,说明在零售环节法定货币的数字化供给还没有跟上需求的变化。需要利用新技术对M0进行数字化,对现有电子支付体系形成补充,既要保持M0的属性和特征,又要基于价值属性衍生出不同于电子支付工具的新功能,为数字经济发展提供通用性的基础货币。
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阅读全文 | 回复 | 2021-4-12 8:14:00
作者:王永利
  银行发放贷款等借出货币成为信用货币投放最重要的方式或渠道,这使得信用货币可以根据全社会的货币需求充分供应,避免了实物货币很容易因供应不足而严重束缚经济社会发展的问题,但由于种种原因,信用货币体系又使货币超发更加容易,必须有效加以控制。

  银行发放贷款,可以直接转化为借款人的存款,成为借款人可以对外支付的货币(广义货币),成为信用货币投放非常重要的渠道。

  有人由此认为,银行贷款不是建立在存款基础之上的,相反,银行存款是依赖贷款产生的,如果没有央行法定存款准备金限制,银行可以无限扩大贷款投放,并因此创造出无限大的货币总量。这种看法充分肯定了银行贷款创造存款与货币的作用,但却又过于偏激、并不准确,银行发放贷款并不是无条件的,因为贷款只能增加银行存款,但却不能增加银行流动性,而银行必须确保足够的流动性。

  信用货币需要新的投放方式

  当今世界,各国货币均已从实物货币、金银本位制纸币转化成为信用货币。但对为什么实物货币必然要转化为信用货币,信用货币是如何投放出来以及是如何运行的,并未得到理论上的充分解释和足够的社会认知。

  实物货币是指以一定社会范围内最受人们(特别是主流阶层)追崇、流动性较强、能够分成不同价值档次、品质比较稳定、易于携带和保管的特殊物品作为社会财富的一般等价物(价值尺度)和交换媒介,即货币。包括自然实物货币(不需要多少加工的特殊贝壳、骨头、羽毛等)与规制化金属货币(需要按照一定标准进行铸造加工的统一规范的金币、银币、铜币等)。

  实物货币的供应受制于充当货币的实物或原材料的供应,很难与社会可交易财富的增长相适应,很容易因货币供应不足而造成严重的通货紧缩。货币短缺与价格走低又会影响到人们扩大生产和交换的积极性,严重影响经济社会的发展。
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阅读全文 | 回复 | 2021-4-7 9:26:00
作者:王永利

   2007年美国次贷危机、2008年全球金融危机爆发,以及2020年新冠肺炎疫情全球大暴发后,主要经济体纷纷采取大规模经济刺激行动,央行资产负债表大幅扩张、货币总量与国内生产总值(GDP)之比以及社会负债总额与GDP之比大幅上升、黄金与住房及大宗商品价格大幅上涨,越来越多的国家走上了零利率甚至负利率、大规模量化宽松或财政赤字货币化之路,使世界范围内货币超发问题不断积累、日趋严峻,似乎已经颠覆传统货币理论,把货币体系推上了一条深刻变异、难以扭转之路。由此,“货币超发”成为一个全球范围内备受关注、饱受争议的热点问题,但对货币超发由何而来、如何控制却难以达成共识。

  货币超发在货币发展不同阶段的表现明显不同

  纵观货币发展历史,货币从实物货币发展到金属本位制纸币,再到纯粹的信用货币,反映出人们对财富和价值的共识不断升华,在推动货币供应充足性及其对经济社会发展促进作用不断增强的同时,货币超发及其副作用也随之不断增强。

  1.实物货币体系下,货币管理的主要挑战不是超发与通货膨胀,而是短缺与通货紧缩。

  实物货币包括自然实物货币(不需要多少加工的特殊贝壳、骨头、羽毛等)与规制化金属货币(需要按照一定标准进行铸造加工的统一规范的金币、银币、铜币等)。

  实物货币的供应受制于充当货币的实物或原材料的供应,很难与社会可交易财富的增长相适应,很容易因货币供应不足而造成严重的通货紧缩。货币短缺与价格走低又会影响到人们扩大生产和交换的积极性,严重影响经济社会的发展。

  2.金属本位制纸币体系下,货币供应灵活性和超发可能性不断增强。

  纸币出现后,货币流通成本大大降低、效率大大提升,有力地促进了经济社会发展。实践中人们也发现,在纸币得到认可并广泛流通后,真正拿纸币兑换金属货币的比例越来越低,只要能满足社会上用纸币兑换金属货币的需求,即使超出金属货币储备多投放一些纸币,也不会产生问题,反而有利于扩大货币供应,满足社会货币需求,促进经济社会发展。这就使货币供应的灵活性明显增强,而且使人们开始意识到,只有保持货币总量与全社会可交易财富的规模相对应,才能保持货币币值稳定,充分发挥货币作为价值尺度与交换媒介的核心功能定位;货币作为一种价值尺度,可以不再是实实在在的贵重物品,而完全可以是一种价值表征物或符号,不再高度依赖其本身的物理价值,而是越来越多地依赖到发行人的信用。

  这样,纸币的广泛流通也为货币超发创造了条件,控制不好很容易引发通货膨胀,并导致纸币挤兑金属货币的危机,威胁到货币体系和经济社会的稳定。

  3.信用货币体系使货币供应更加灵活,其超发也更加容易。


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阅读全文 | 回复 | 2021-3-22 8:23:00
作者:王永利
   随着经济金融全球化发展,货币的跨境流动与支付清算日益频繁,影响越来越大,涉及到支付清算方式的选择、支付清算体系的运行、支付信息与资金清算的处理、外汇储备的形成与管理、一国货币国际化的推进等诸多相关问题。其中,记账清算的广泛使用给货币跨境流动带来深刻影响,由此带来很多令人迷惑不解的问题,给相关事务的管理带来影响,亟需正本清源、消除误解。

  现金清算与记账清算

  货币支付清算,主要包括现金清算与记账清算两种方式。

  现金清算是由付款方直接用货币现金支付给收款方的直接清算方式。

  记账清算是由付款方通知其开户银行,将应付款项从其存款账户中扣除,转给收款方开户银行并计入收款人存款账户的间接清算方式。其中,收付款双方的开户银行可能是同一家银行,也可能是不同的银行。如果收付款双方在不同的银行开户,则还存在银行之间开立清算账户、联通清算路线、完成资金清算的问题,具体包括银行“对开账户、直接清算”与“集中开户、中心清算”两种方式。

  “集中开户、中心清算”是指在一定范围内(如同市、同省、一国内等)选定一个或多个清算中心(银行或专门清算机构),其他银行在清算中心开立账户,这一范围内的资金往来均通过清算中心进行清算;超出这一范围的资金往来,则由清算中心再交由上一级或相关的清算中心进行清算,直到实现清算账户完全联通的方式。

  由于清算账户的开立和管理要求非常高,包括取得和检验、登录账户信息,保证账户真实性;设定账户使用范围、透支额度并严格加以控制,保护资金安全等,如果要求所有银行都要与其他可能发生资金往来清算的银行对开账户,则每家银行都需要开设和管理很多的清算账户,将带来很大的管理成本。所以,最佳的选择就是:尽可能在最大范围内实施“集中开户、中心清算”方式,并实现支付清算规则的统一。
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阅读全文 | 回复 | 2021-3-9 8:09:00
作者:王永利
  有关货币本质定位和货币政策目标的争论持续不断、日趋激烈,其中最根本的问题就是:货币政策应该只是追求币值稳定,保持货币政策中性吗?真的能做到保证央行独立性并保持货币币值持续稳定吗?

  “理想丰满,现实骨感”,这话现在用在维持货币政策中性上,并不为过。

  尽管,理想或理论上的货币政策目标应该就是维持货币币值稳定;但可能鲜为人知的是:现实中,物价水平的变化更多影响货币的需求与供给,而非货币投放更多地影响物价水平的变化;以及信用货币是建立在整个国家财富价值的信用基础之上这一事实逻辑。

  不只是囿于此次新冠疫情危机,1929-1933年大萧条爆发后,随着陆陆续续国家性、区域性、全球性经济金融危机的不断爆发,所涉及的国家往往都大量投放货币进行救市或者进行经济刺激,全球范围内货币总量增长越来越超出可交易社会财富的增长,越来越多的国家走上了零利率甚至负利率,不得不实施量化宽松乃至财政赤字货币化之路,信用货币体系似乎已经走上了一个越来越偏离维持币值稳定的本源和宗旨,各国货币竞相贬值,甚至可能彻底摧毁整个货币信誉和踏上货币体系的不归之途。

  由此,有关货币本质定位和货币政策目标的争论持续不断、日趋激烈,其中最根本的问题就是:货币政策应该只是追求币值稳定,保持货币政策中性吗?真的能做到保证央行独立性并保持货币币值持续稳定吗?

  这是影响巨大、需要准确把握的最基础的货币理论问题;甄别是非,厘清方向,方能洞悉我们真正需要做的是什么。

  货币中性及其背后

  货币中性其实是很难成立的。“货币中性”是货币数量论的一个基本命题。传统的货币数量论认为货币数量的增减只会导致一般物价水平同方向、同比例的变化,而不会带动实际收入水平的变化,货币是中性的。
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阅读全文 | 回复 | 2021-2-2 7:49:00
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